我看书斋

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投资其实是追求小概率中的大概率事件

2007年4月20到23日封闭四天学习《管理数量方法》，学习的过程中有一节——“衡量不确定性：概率函数”，这让我联想起股票市场的概率问题。

什么是概率，我的简单理解就是用数量表示某个事件可能的程度。绝大多数投资者来股票市场投资是为了赚钱或存续财富，但在股票市场连续变化的不确定状态中，其概率有多大？换句话说，在股票市场里赚钱到底是小概率事件还是大概率事件？

上证指数在2006年大涨。《中国证券报》举办的2006年度投资者收益情况网上调查显示，70％的投资者盈利在10％以上。其中21％的被调查者获利10％左右，30％的人收益率为20％~50％，14％的人获利50％~100％。此外，5％左右的被调查者收益率超过100％，从而跑赢大盘。大盘上涨不等于投资者均能获利。在调查中，14％的投资者表示不赔不赚，7％的人亏损10％左右，亏损20％~50％的占7％，亏损超过50％的占2％。

从股票市场已有的历史数据看，指数在一年里大涨，与70％赚30％亏的比例，这都是小概率事件。如果没有指数上升的结果，正常的盈亏比例关系按过往的经验看，应该是：5％跑赢大盘、10％赚钱、15％不赚不亏、70％亏。

当然，上述是以年计的概率事件。在一个特定的时间，比如说100年，90％以上的企业可能是要死亡的，即便是大企业的寿命在充分竞争的市场里面，也很少超过人类寿命的一半。依Royal　DutchShell的估计，大型企业的平均寿命不及四十年，约为人类寿命的一半！为什么70％甚至更高的比例的人最终会损失金钱？如果投资的企业有90％的概率注定在100年内消失，对大多数人而言亏钱是常态。

股票市场的市值最终是由那些能剩下的蓝筹企业来支撑的，对于那些想穿越周期积累并延续财富的人，能否投资到幸存下来的5％~10％企业中就成了问题的关键。这5％最优秀的企业，也不可能避免波动，甚至在股票市场危机来临时还会大幅下跌，但重要的是——经历了停滞之后它们能恢复生机，并进入一个新的高度。

从这个角度着眼，投资其实是追求小概率中的大概率事件。

2007年4月25日

1000股万科的故事

２００７年６月２８日在珠海见一位初中同学。谈到投资，她说这么多年来，不仅没有赚多少钱还亏了不少，每次赚一点就卖，套牢了就放在那，还是做实业踏实。她这么多年来，主要从事贸易和实业投资。视股票投资为一项长期事业的想法她似乎很难接受。

因多时未见，我们聊到１９９０年大学毕业她去佛山工作的事，没想到年纪轻轻的她，刚去不久就通过房地产赚到了她人生的第一桶金——２０万人民币，这在那时候应该是一笔不小的财富。谈到这，她想起，她用这笔钱的一部分１９９１年花一万多买了５００股深宝安；１９９３年花二万多买了１０００股万科。

当年，买完股票就跌，加上人从佛山移居珠海，如果不是见到我，提起往事，她几乎忘了她在佛山还有股票的事。过去，我只是通过媒体知道某某人持有股票多少年赚取多少倍，而今天无意中，我身边竟出现了这样一个故事。当我告诉她，万科的一个股东刘元生１９８８年投资了４００万，现在市值大约有２０亿人民币，而她的这笔投资现在至少有几十万，如果每次配股不放弃，包括股改给的权证，应该至少上百万人民币。她感到非常惊讶，觉得有点不可思议。

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投资札记之三：投资最难的是什么（5）

她告诉我，回去她找找原始凭证，２００７年７月２日她要去一趟佛山。我特意请她——打一份对账单出来，时间越久越好。2007年7月3日晚和同事吃过饭给她电话问询此事，她告诉我：她去了，原来开户的国投已经不存在，现在的名称变成了广发证券营业部，因营业部已经几易其主，听里面的员工讲，已打印不出１４年来的对账单了。现在的市值宝安１。４万左右，万科３６万，工作人员讲如果每次配股与股改的权证都要的话，大概是７２倍的回报，接近１５０万。

我的这位聪慧无比的同学，昨晚谦逊地告诉我，她的一生总是这样，也许是傻人有傻福，不过通过这件事，她好像对金融有些开窍了，她准备多拿些钱用来长期投资像万科一样的好股票。我开玩笑：那就买完还忘了它！

２００７年７月４日

司机给基金经理上投资课

在云南昆明参加中信证券组织的企业调研活动，一行３０余人，多数是基金经理或研究员。

从云南铜业调研出来，到云南白药时间还早，中信证券的组织者建议沿着昆明最好的地方游车河。大巴行驶到翠湖边的“云南陆军讲武堂”前停车、休息。

大巴车司机问：“你们是干什么的到公司参观？”一位基金研究员回答“我们是研究股票的”。司机接话：“股票！上午股票大跌２００多点，是买入的好机会。这个时候有多少钱都敢买，抵押房子都可以……我看，到奥运会之前不会有什么问题……我买了一个ST股票，１块多买涨到８块多，还有一只没有ST之前就是不涨，带上ST马上涨了三个停板。”

“那你拿住了吗？”我问。司机回答说：“如果我拿住了，我早回家开宝马泡浴池，谁还开什么大巴！”“你炒股票几年了？”一位原来君安的同事，现在某基金任基金经理的朋友问。司机回答：“我炒股票十年了，但一直亏，差不多亏了一个房子（估计是按昆明标准），这波牛市回来了半个房，还差半个，估计今年能回来。”

司机的半套房能回来吗？我心里想。

２００７年５月３０日

投机·投资·收藏

2007年9月1日下午2点，中央美术学院副院长余丁博士为中欧深圳校友做了一个《中国当代艺术收藏的点与面》的演讲。

很遗憾，对当代绘画艺术十分陌生，余丁博士展示的许多画卷从来没见过，但他对中国近20年当代艺术派代表人物的介绍与作品想表达的思想与意境，我还是有感觉。毕竟是60年代生人，那个时代大背景以及经历的希望、痛苦与彷徨，影响着生活在那个时代的每一位愿意思想的年轻人。今天，作为一个逐渐强盛的国家，我们的文化和艺术该向何处发展，我们该如何建构未来的艺术、复兴中国的文化，是摆在每一个中国艺术家面前的课题，也是每一个知识分子应该思考的。

余丁博士对于自身文化自强不息的信念与强烈的社会责任感，我非常赞同。除此之外，今天有所收获的则来自他讲述的两个人物故事。

一个是年轻时梦想成为运动员，但后来成为中国第一个合资企业的副总裁，之后又做了4年（1995~1999）瑞士驻华大使的乌里·希克（Uli　Sigg）。乌里·希克现在是世界上最大的中国当代艺术收藏家，是中国当代艺术最有影响力的人物。2005年英国出版的《艺术评论》把他列为世界艺术100强中第81位，他总共收藏了包括王广义、艾未未、张晓刚、周铁海、张洹等200多位中国艺术家的大约1500幅作品。乌里·希克不仅仅购买艺术品，收藏艺术品，还把中

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